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黃謙:PVC產需矛盾削弱盤面上漲動能

時間:2012-06-11 15:51

----本文12月7日發表于上海證券報

上周六大央行聯合行動,向市場注入流動性,美元漲勢得到初步控制,但是目前市場美元多頭投機氛圍依然較重。數據上看,傾向美元的頭寸上升至54%,11月29日當周美元走強的投注增加一半。筆者認為,誘發美元指數走強的部分因素在發生一定的緩和,美元指數走勢是秉承前期走勢還是拐頭向下,很大程度上依賴于歐元區方面主權債務問題的演變路徑。筆者認為,就歐洲央行是否履行更多職能問題上,德國方面有所軟化,市場正靜待德國和法國能否達成更為廣泛的一致,歐洲央行方面,目前已積極開始籌備1萬億歐元的歐元區注資方案,一旦就嚴格預算控制問題達成一致,歐元央行的注資計劃將獲得執行,對此,筆者認為,在前提就主權債務問題的解決方案一再嘗試后,歐元區內部分歧終究彌合,對此無需過分擔憂,在市場避險情緒逐漸降溫之際,美元指數的回調應是大概率事件。

  PVC產量預期回升

  對年內PVC產量變動,持“產量回升的觀點”。其一,國內新增產能的釋放以及西北和華北地區PVC產業的崛起,是直接推升國內產量重心上移的根本動力,西北、華北地區PVC生產企業憑借資源稟賦優勢,積極實現產業橫向和縱向拓展,形成了一批典型的規;腜VC生產企業,而規;髽I實際生產過程中計劃性往往較強,整體開工情況短期不會輕易大幅度調整;其二,PVC主流生成企業成本仍存在較大優勢,削弱調整自身PVC產量的動力,國內規;疨VC生產企業,多以自備電石為主,與目前電石主產區價格相比,仍存在較大的價格優勢,據新湖期貨研究所內部測算,西北地區PVC主流成本較中部以及東部地區低500~1000元/噸之間;其三,“階段性PVC產量變動與燒堿和氧化鋁的生產情況直接掛鉤”,通過梳理前期燒堿和氧化鋁產量變動情況,筆者認為,在10月份氧化鋁產量季節性下滑后,年內氧化鋁產量回升是大概率事件,基于對關聯行業的整體把握,認為年內PVC產量提升的概率較大。

  下游制品需求放緩,且四季度需求預期悲觀

  下游制品生產行業,屬于兩頭對外的加工行業,對產品的價格調節能力相對較差,前期PVC價格相對較高而房地產行業調控以及信貸資金緊縮政策限制下,行業內生產企業階段意愿明顯降低,導致國內PVC產、需矛盾不斷凸顯,雖然目前國內政策面對微調,但針對房地產行業,筆者認為主基調仍將延續,型材和管材的需求難以有效提升,此外,按照季節性消費特征,四季度下游需求弱化,華北地區房地產逐步進入停工階段,貨源向華東和華南地區的轉移將加劇這兩大地區的供、需壓力,雪上加霜的是,原本四季度需求較好的市政訂單,尤其是大口徑管材方面,需求也并不樂觀,這與往年同期需求增長呈現明顯的差異。

  綜合來看,四季度下游需求亮點難現,需求的有效釋放,從時間點上看,也將多在明年二、三季度(按照保障房部分的周期測算),至少到年底之前,該部分需求也將難以提升。

  產、需背景下的PVC期價走勢

  衍生的問題是,前期受強勢美元承壓的大宗商品,在美元出現回調跡象后,會出現一定的緩和,強弱關系受制于自身供需基本面的情況,具體到PVC方面,上文整合了PVC產、需情況,年內PVC產、需矛盾仍然存在,但在商品市場整體范圍好轉預期以及國內電價上調支撐下,重心上移是大概率事件,但是由于本身PVC盤面表現相對較弱,單邊上揚行情難度較大,年內傾向于寬幅震蕩的局面。

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